Perspectives

Inflation: Licht am Ende des Tunnels

By Wes Crill, PhD, Senior Client Solutions Director and Vice President

Aug 25, 2022

2 Minute Read

Topic

Inflation

Irgendwann in den letzten Monaten hat sich die Stimmung in der Finanzpresse gedreht. Heute geht es nicht mehr um die Frage, ob die Inflation anhalten wird, sondern wie man mit der anhaltenden Inflation umgehen soll. Nach den schwachen Teuerungsraten der vergangenen Jahrzehnte haben sich einige Anleger offenbar mit der neuen Normalität hoher Inflation abgefunden. Finanzmarktdaten zeichnen jedoch ein anderes Bild – und machen Hoffnung, dass die Inflation wieder nachlassen könnte.

Welche Inflationsentwicklung die Märkte erwarten, lässt sich an der Breakeven-Inflationsrate (BEI) ablesen. Die BEI entspricht der Differenz zwischen den Effektivzinsen nominaler und inflationsgebundener Anleihen mit gleicher Laufzeit und bildet damit die Inflationsrate ab, bei der Anleger beide Anleihen als gleichwertig ansehen würden. Übersteigt die tatsächliche Inflationsrate die BEI, wären die Anleger mit der inflationsgeschützten Anleihe besser bedient; liegt die Inflationsrate unter der BEI, sind nominale Anleihen attraktiver. Die BEI wird daher im Allgemeinen als die durchschnittliche jährliche Inflationsrate interpretiert, die die Märkte über einen bestimmten Zeithorizont erwarten.¹

Weil der US-Verbraucherpreisindex (VPI) immer schneller in die Höher schießt, ist auch die Einjahres-BEI am US-Markt in diesem Jahr gestiegen. Allerdings: In den letzten Monaten ist die Breakeven-Inflationsrate wieder gesunken, und zwar von 6,3% Ende März auf 5,2% am 10. Juni (Abbildung 1). Vielleicht wollen uns die Märkte so mitteilen, dass sie ein baldiges Ende der galoppierenden Inflation erwarten.

Abbildung 1

Licht am Ende des Tunnels

Einjährige Breakeven-Inflationsrate, 1. Januar 2021 bis 10. Juni 2022

Natürlich darf man nicht vergessen, dass die tatsächliche Inflation von den Erwartungen abweichen kann. Am 3. Mai 2021 etwa lag die einjährige Breakeven-Inflationsrate bei nur 2,7%, in den darauffolgenden 12 Monaten stieg der US-Verbraucherpreisindex jedoch um 8,3%. Der Markt hatte den Großteil der Inflation also offensichtlich nicht erwartet. Zwischen Januar 2007 und April 2022 lag die Differenz zwischen der tatsächlichen und der von der BEI „vorhergesagten“ Inflation zwischen -5,59 und 8,43 Prozentpunkten.²

Nominale Anleihen sind nicht inflationsgeschützt, sodass die Inflation die Realrenditen eines Anlegers entsprechend verringertenthalten aber eine gewisse Prämie für die erwartete Inflation . Inflationsgeschützte Anleihen (z.B Treasury Inflation-Protected Securities, kurz TIPS im US-Markt) oder Anlagestrategien, die Inflationsswaps einsetzen („Real Return“-Strategien) enthalten dagegen einen Ausgleich für die tatsächliche Inflation. Wer Risiken durch unerwartet hohe Inflation reduzieren will, sollte daher derartige Absicherungsstrategien in Betracht ziehen.

GLOSSAR

Verbraucherpreisindex (VPI): Eine Kennzahl, die die Inflation anhand von Preisveränderungen eines Korbs bestimmter Waren und Dienstleistungen misst, die von privaten Haushalten gekauft werden.

Inflationsgeschützte US-Staatsanleihen (Treasury Inflation-Protected Securities, TIPS): Vom US-Finanzministerium ausgegebene Anleihen mit Inflationsabsicherung. Der Nennwert von TIPS steigt bei Inflation und sinkt bei Deflation, entsprechend den Veränderungen des Verbraucherpreisindex. Bei Fälligkeit erhält der Anleger entweder den inflationsbereinigten Nennwert oder den ursprünglich investierten Betrag, je nachdem, welcher Wert höher ist.

Inflationsswaps: Ein Vertrag zwischen zwei Parteien; eine Partei erhält variable Zahlungen, die an die tatsächliche Inflationsrate gebunden sind, und zahlt im Gegenzug feste Beträge, die an die erwartete Inflation und die Inflationsrisikoprämie für einen bestimmten Nominalbetrag und Zeitraum gekoppelt sind.

Nominalrendite: Rendite einer Anlage vor Abzug der Inflationsrate.

Realrendite: Rendite einer Anlage nach Abzug der Inflationsrate.

Footnotes

¹ Genauer gesagt entspricht die Renditedifferenz zwischen nominalen und inflationsgeschützten Anleihen sowohl der erwarteten Inflation als auch einer Inflationsrisikoprämie, die von den Inhabern nominaler Anleihen getragen wird.
²Berechnung auf Grundlage der monatlichen Differenzen zwischen der einjährigen BEI und der anschließenden 12-monatigen Veränderung des VPI für den Zeitraum vom 1. Januar 2007 bis zum 30. April 2022. Verbraucherpreisindex für alle städtischen Verbraucher (CPI-U), nicht saisonal bereinigt, vom Bureau of Labor Statistics.

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