Value-Strategien: Der Unterschied zwischen Erwartungen und Realität
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Value-Aktien erleben ein Comeback, doch Value-Fonds weichen in ihrer Wertentwicklung deutlich voneinander ab.
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Um die Value-Prämie dann abschöpfen zu können, wenn sie sich zeigt, müssen Anleger Substanzwerte beständig und genau abbilden.
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Die relative Wertentwicklung der Dimensional Strategien während des letzten Kursanstiegs von Value-Aktien zeigt, dass unsere Lösungen verlässlich Value-Renditen abschöpfen, wenn diese auftreten.
Value ist eine Assetklasse, keine Anlagestrategie. Für die Entwicklung und Verwaltung einer Value-Strategie müssen Fondsmanager demnach vergleichsweise günstig bewertete Aktien identifzieren. Dies ist jedoch nur der erste Schritt, denn nicht alle Manager können eine solche Strategie anschließend gleich gut umsetzen, weshalb die Anlageergebnisse von Value-Fonds zum Teil deutlich voneinander abweichen. Um die Qualität einer Strategie zu beurteilen, sollten Anleger daher überprüfen, ob die Anlageergebnisse den Anlagezielen entsprechen. Bei systematischen Value-Strategien bedeutet das: Erwirtschaftet ein Fondsmanager in Phasen überdurchschnittlicher Kursentwicklung von Value-Aktien Mehrrenditen, so ist er offensichtlich in der Lage, Value-Prämien dann abzuschöpfen, wenn diese auftreten.
Meinungsverschiedenheiten
Wenn der Erfolg großteils durch das Abbilden des Marktsegments bestimmt wird, dann empfiehlt sich als Ausgangspunkt einer Value-Strategie der Fokus auf Substanztitel. Doch selbst bei Value-Strategien schwankt die Ausrichtung auf günstig bewertete Aktien von Fonds zu Fonds erheblich. So wiesen die über 100 Fonds der Morningstar-Kategorie Global Large Cap Value in den zehn Jahren bis zum 31. Dezember 2022 durchschnittliche Kurs-Buchwert-Verhältnisse von 0,7 bis knapp 4,3 aus. Als sich die Value-Prämie dann einstellte, erzielten diese Fonds sehr unterschiedliche Ergebnisse: In den Monaten, in denen der MSCI World Value Index Mehrrenditen gegenüber dem MSCI World Growth Index erzielte, lag die durchschnittliche monatliche Nettorendite dieser Fonds zwischen -0,59% und 2,08%. Eine vereinfachte Betrachtung der Renditen im Vergleich zum Kurs-Buchwert-Verhältnis (Abbildung 1) zeigt eine negative Korrelation; unter sonst gleichen Bedingungen steigt die Rendite mit der Value-Ausrichtung.
Perspektivwechsel
Rendite und Kurs-Buchwert-Verhältnis globaler Large-Cap-Value-Fonds in Monaten mit Value-Mehrrenditen ggü. Growth, 1. Januar 2013 bis 31. Dezember 2022
Wertentwicklungsdaten zeigen die Wertentwicklung in der Vergangenheit. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit stellt keine Garantie für zukünftige Entwicklungen dar und die aktuelle Wertentwicklung kann über oder unter der gezeigten Wertentwicklung liegen. Die Anlagerendite und der Kapitalwert einer Anlage schwanken, sodass die Anteile eines Anlegers bei Rückgabe mehr oder weniger als ihre ursprünglichen Kosten wert sein können. Die Wertentwicklung umfasst die Reinvestition von Dividenden und sonstigen Erträgen. Renditen können aufgrund von Währungsschwankungen steigen oder fallen.
Testgelände
Mit unseren Value-Strategien streben wir eine beständige Ausrichtung an, denn wir gehen jeden Tag von einer positiven Value-Prämie aus. Zwar kommen Phasen mit negativen realisierten Prämien durchaus vor, vorhersagen lassen sich diese nach aktuellem Kenntnisstand jedoch nicht.1 Es gibt allerdings deutliche Anzeichen dafür, dass die Value-Prämie häufig in konzentrierter Form auftritt.2 Daher kann man die Value-Prämie am ehesten abschöpfen, indem man sie durchgängig abbildet.
Durch ein dauerhaftes Exposure auf Value-Aktien können die Dimensional Strategien die Prämie abschöpfen, wenn sie auftaucht. Abbildung 2 verdeutlicht die Vorteile einer solchen beständigen Ausrichtung: Wie man sehen kann, konnten wir in allen Marktsegmenten und Regionen konsequent Mehrrenditen erzielen. So betrachtet haben die Value-Strategien von Dimensional ihr Ziel erreicht: Sie konnten die Value-Prämie abgreifen, als sich diese einstellte.
Abschöpfung der Value-Prämie
Durchschnittliche monatliche Rendite im Vergleich zum stilneutralen Standardindex, 1. Januar 2013 bis 31. Dezember 2022.
* Die Analyse für die Anlageklasse Global Large Value, die am 1. August 2016 aufgelegt wurde, deckt den Zeitraum vom 1. August 2016 bis zum 31. Dezember 2022 ab.
Die hier dargestellten Wertentwicklungen sind Wertentwicklungen der Vergangenheit und keine Garantie für zukünftige Erträge. Die Renditen können aufgrund von Wechselkursschwankungen steigen oder sinken.
Augen auf bei der Fondsauswahl
Mit einem Fonds, der seine Ziele erreicht, können Anleger auch ihre eigenen Ziele besser umsetzen. Sie bestimmen selbst ihre Asset-Allokation und lagern diese Entscheidung nicht an den Fondsmanager aus. Überraschungen sind gut für Pralinenschachteln, nicht jedoch für Anlagestrategien.
Footnotes
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1Wei Dai, „Premium Timing with Valuation Ratios" (White Paper, Dimensional Fund Advisors, März 2016).
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2„Eine ungewöhnliche Value-Prämie“, Dimensional Fund Advisors, Oktober 2020.
Abschöpfung der Value-Prämie
Annualisierte Wertentwicklung (5 Jahre)
Die hier dargestellten Wertentwicklungen sind Wertentwicklungen der Vergangenheit und keine Garantie für zukünftige Erträge. Die Renditen können aufgrund von Wechselkursschwankungen steigen oder sinken.
Die hier dargestellten Wertentwicklungen sind Wertentwicklungen der Vergangenheit und keine Garantie für zukünftige Erträge. Die Renditen können aufgrund von Wechselkursschwankungen steigen oder sinken.
rechtliche informationen
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„Dimensional“ bezieht sich auf die Gesellschaften aus der Dimensional-Unternehmensgruppe im Allgemeinen und nicht auf eine bestimmte Gesellschaft. Zu den Gesellschaften gehören Dimensional Fund Advisors LP, Dimensional Fund Advisors Ltd., Dimensional Ireland Limited, DFA Australia Limited, Dimensional Fund Advisors Canada ULC, Dimensional Fund Advisors Pte. Ltd., Dimensional Japan Ltd. und Dimensional Hong Kong Limited. Dimensional Hong Kong Limited ist zugelassen von der Securities und Futures Commission und berechtigt, ausschließlich regulierte Aktivitäten des Typ 1 (Handel mit Wertpapieren) zu betreiben; Vermögensverwaltungsdienstleistungen werden nicht angeboten.
Dimensional Fund Advisors hält die Global Investment Performance Standards (GIPS®) ein. GIPS® ist eine eingetragene Marke des CFA Institute. Das CFA Institute unterstützt oder fördert diese Gesellschaft nicht und übernimmt auch keine Garantie für die Richtigkeit oder Qualität der hierin enthaltenen Inhalte. Um einen GIPS Composite Report zu erhalten, schreiben Sie eine E-Mail an [email protected]. Dimensional Fund Advisors LP ist ein bei der US Securities and Exchange Commission (SEC) unter dem Investment Advisers Act von 1940 in der jeweils gültigen Fassung registrierter Anlageberater. Das Unternhemen umfasst alle weltweiten Niederlassungen und Tochtergesellschaften von Dimensional, die Finanzportfolioverwaltung anbieten. Die Registrierung bedeutet nicht, dass damit ein bestimmtes Niveau an Kenntnissen oder Ausbildung vorhanden wäre.
Risiken
Kapitalanlagen beinhalten Risiken. Die Anlagerendite und der angelegte Kapitalwert können schwanken, sodass der Wert der Anteile eines Investors bei Rückgabe über oder unter dem Erwerbskurs liegen kann. Vergangene Wertentwicklungen sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Es gibt keine Garantie dafür, dass Strategien erfolgreich sind.
Risiken umfassen Kapitalverluste und Wertschwankungen.
Rohstoffe unterliegen Risiken resultierend aus Wetterveränderungen, regulatorischen Entwicklungen und politischen sowie ökonomischen Instabilitäten. Anlagen, die sich auf eine kleinere Anzahl von Emittenten und Sektoren konzentrieren, unterliegen größerer Volatilität als diversifiziertere Anlagen. Der Einsatz von Derivaten ist verglichen mit anderen Anlagetypen als spekulativer zu bewerten.
Small und Micro-Cap Wertpapiere unterliegen einer größeren Volatilität als andere Assetklassen.
Internationale Kapitalanlagen und Kapitalanlagen in Schwellenländern beinhalten spezielle Risiken, wie Währungsschwankungen und politische Instabilität. Kapitalanlagen in Schwellenländern können diese Risiken verstärken.
Sektorenspezifische Kapitalanlagen konzentrieren sich auf ein spezifisches Marktsegment, was die mit den Anlagen verbundenen Risiken erhöhen kann.
Festverzinsliche Wertpapiere unterliegen erhöhten Kapitalverlusten in Phasen steigender Zinssätze. Festverzinsliche Wertpapiere unterliegen zahlreichen anderen Risiken, wie beispielsweise einer Änderungen der Bonität, der Liquidität, der Vorauszahlungen, des Rückkaufrisikos und anderer Faktoren. Inflationsgeschützte Wertpapiere können verglichen mit anderen Schuldverschreibungen unterschiedlich auf Zinsänderungen reagieren.
Mit Immobilieninvestitionen verbundene Risiken beinhalten Änderungen des Immobilienwertes und der Grundsteuer, der Zinssätze, des Cashflows der zu Grunde liegenden Immobilienobjekte, des Marktgleichgewichts, der Verwaltungsfähigkeit sowie der Bonität des Emittenten.
Nachhaltige Strategien verwenden Umwelt- und sozialpolitische Prüfverfahren, welche die Anlagemöglichkeiten im Hinblick auf die Strategie einschränken können.
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Herausgegeben von Dimensional Ireland Limited (Dimensional Ireland), mit Sitz in 3 Dublin Landings, North Wall Quay, Dublin 1, Irland. Dimensional Ireland wird von der Central Bank of Ireland (Registrierungsnummer C185067) beaufsichtigt.
Ausschließlich gerichtet an professionelle Kunden im Sinne der Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente (MiFID) (2014/65/EU).
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